投稿|IPO之前，国台能否再造国台？
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图片来源@视觉中国
文 | 酒周志对于白酒这一“慢行业”来说，国台背后的资本天士力缘何急于推其上市？国台酒业首次折戟IPO的系列问题，又是否已经得到了解决？
11月来临，国台还没再次提交上市材料，却兼并了茅源酒业 。
6月2月，冲刺“酱酒第二股”的贵州国台酒业股份有限公司（下简称“国台酒业”）主动中止IPO 。
令人不解的是，其在7天后就填写了辅导情况备案表，并明确表示拟在11月再次递交上市材料 。对于为何中止IPO，又如此快地二次启动，国台酒业并未明确地公开回应 。
如今11月已过上旬，截至今日，国台酒业尚未有进一步的相关信息释放，但其迅速兼并茅源酒业的举动，被业界解读为在为国台再次冲刺IPO扫清障碍 。
对于白酒这一“慢行业”来说，国台背后的资本天士力缘何急于推其上市？国台酒业首次折戟IPO的系列问题，又是否已经得到了解决？
扫清IPO障碍？11月3日，国台酒业与贵州省仁怀市茅台镇茅源酒业有限公司（下简称：茅源公司）签署合作协议，拟共同成立国台茅源基业公司 。
茅源酒业官网显示，该公司年生产优质基酒3000吨，储酒能力达到8000余吨 。根据媒体报道，签约前双方已经经过4个多月的深入洽谈，此次兼并重组后，国台规划打造国台茅源基地，将其产能扩至1.5万吨 。
在仁怀酱酒产区集中化的趋势下，二者的合作十分正常 。如果结合国台酒业冲刺IPO的背景，这则兼并则对国台酒业意味深长 。
去年1月，国台酒业宣布并购贵州海航怀酒酒业有限公司（下简称：怀酒酒业），且所有事项已经进入收尾阶段 。收购完成后，国台将拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地，预计从2026年起产能将稳定在2.6万吨—2.8万吨水平 。
彼时，白酒专家蔡学飞分析认为，国台在上市关键期完成此次收购，对其在未来的资本市场的议价能力也有一定帮助，“国台酒目前的业绩和产品结构都在升级，国台想要上市，必须要解决产能不足的问题，收购怀酒直接解决了问题 。”
但事实上，兼并怀酒酒业后，业界质疑国台虚增产能的声音依然不绝 。根据裁判文书网公开信息，2017年国台酒庄曾因外采基酒，与贵州杰之喜酒业销售公司发生诉讼纠纷，也变相揭示了国台酒业基酒并非全部源自茅台镇中国酱酒核心产区的事实 。
这一点也被证监会所关注 。证监会在2020年11月披露对国台酒业申请文件反馈意见提出47问，其中就要求国台酒业说明：“产品产量、产能利用率、产销率波动的原因及合理性，是否存在产能不足或产品滞销的情况，相关指标波动情况是否与同行业可比公司存在较大差异 。”
根据时间轴也可看出，国台与茅源酒业的谈判，恰好是在国台中止IPO后随即展开，又在其此前透露再次冲刺IPO的时间节点前拿下茅源酒业，这也被不少业内人士将其视为快速增加产能，为国台再次冲刺IPO扫清障碍 。
关联交易疑云国台冲刺IPO的障碍，显然并非产能这个单一原因 。
近年来，国台酒业虽以高杠杆推动业绩飙升，但远高于同行的企业负债率、关联交易疑云、经销商突击入股等问题，都是国台首次冲刺IPO的“拦路虎” 。在中止IPO不到半年的时间里，国台酒业能否将这些问题逐一化解，亦或是想好措辞？
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