投稿|中概股动荡，投行化腾讯能否避险？( 三 )
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在2020年在用户总时长的推动下，腾讯该部分业务分布大致在拟合线以上，但2021年Q1合并后业务逐渐回归到拟合线水平 。
疫情后全国各行业进入恢复生产周期，加之线下活动开始逐步放开，这意味着互联网的总时长红利继续存在的概率大幅压缩，而无论是广告抑或是游戏为主的增值业务，用户所占时长都是相当重要的指标 。
我们判断，在接下来该部分收入很有可能回到拟合线偏下的水平 。
对于腾讯此部分我们测量，应该还会有20%上下同比利润增量，腾讯维持在中等左右的增速也是可以预期的 。
只是我们审慎的方面在，在此之前由于增值和广告业务的支持，腾讯可以有足够利润空间去扶持云计算，诸如低价去抢订单等等，而后者如今大概率是亏损的，如今基石业务增速收窄，云计算也在高增长周期，这又是否会影响腾讯集团的经营利润呢？
基于以上分析，我们来探讨腾讯的估值问题 。
以2020年数据为参考，投资业务我们给予8倍市盈率，大概为5000亿元，按照我们预估腾讯互联网业务经营大概率会保持20%左右增速，可以给到25-30倍市盈率，也就是32000-38000亿元估值，合并后为37000亿元-43000亿元，按照汇率结算在45000亿港币-520000亿港币水平，作为长期投资的话，每年理论收益率会在10%-20%的成长区间 。
以上是我们根据趋势和建立模型之后得到的数据，但在实际发展中也要考虑到腾讯的变量因素，可能对腾讯的市值产生积极或消极的影响，供大家参考：
其一，受监管以及货币政策收紧预期影响，资产价格缩水乃是大概率事件；
这将会影响一级市场投资的定价，并对腾讯创投业务造成一定影响，不可用2020年的溢价乐观看未来，在最近上市的互联网概念股中，滴滴，叮咚买菜，每日优鲜等企业都经受破发，既有前期资本市场大热，投资者预期增加，亦有一级市场在资产泡沫情况下溢价过高，使企业要在IPO挤泡沫的因素，总之，二级市场的表现又会反馈在一级市场，会压缩一些原本不错投资标的的价格；
其二，在互联网业务中，是否可以通过创新产生更多的需求，毕竟每年有接近400亿元的研发，而创新恰是一些企业有积极未来的最重要元素，且从财报中我们也很难觅得，腾讯在过去一直拥有中国互联网最主要用户群，也打造了微信这一现象级产品，创新基因的延续对企业就至关重要了，如云计算结合微信以及企业微信强出口平台间优势向SaaS端的渗透，也都是有想象空间的；
其三，近期在线教育受政策的影响会影响腾讯广告的增量，这也是我们此前认为腾讯互联网基石业务将回到拟合线以下的一大因素，我国经济目前正在新旧业态的转轨期，实体经济会呈现一定的波动，一些行业也有诸多变化，如房地产的调控对广告业务的影响，如内需不足可能又会促进某些高利润行业出于抢占市场而加大投放，腾讯能否抓住有利机会，对冲不利因素也是给管理层的重要命题；
其三，腾讯可以通过减持等形式获得现金以及补充损益表，提高股东回报，当一级市场投资溢价能力受限，腾讯一方面可以对已上市公司股票进行减持来换得利润，以此调节损益表，这也是腾讯利润隐藏的主要依据 。
如果要再理性估算腾讯市值，大家可以从数据再结合上述三大因素去考虑，至于积极或负面就看大家主观判断了 。
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