{调取该文章的TAG关键词}|靠补助和减持保持盈利，CT设备巨头东软医疗第四次递表丨IPO速递
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图源自视觉中国
日前 ， 东软医疗系统股份有限公司向港交所主板递交上市申请 ， 中金公司和高盛为联席保荐人 。这是该公司第四次谋求上市 ， 2020年6月申请科创板后主动撤回 ， 2021年5月、12月两次递表港股均已失效 。
东软医疗成立于1998年 ， 原是IT软件公司东软集团（600718.SH）旗下的子公司 ， 2015年从东软集团剥离 ， 成为独立品牌 ， 是中国医学影像解决方案及服务的提供商 。
东软医疗目前有四大业务板块：数字化医学诊疗设备（CT、MRI、X光、超声等、设备服务与培训）、MDaaS解决方案（Medical Devices and Data as a Service ， 医疗设备和医学影像数据作为服务）、体外诊断（IVD）设备及试剂 。
上市时机已到 ， 靠补助和卖股份获得利润此前市场猜测其多次上市递表或与公司在2014年获得27.33亿元大额投资时所签署的对赌协议有关 。按照彼时约定 ， 东软医疗需在今年9月前上市 ， 否则东软集团必须以每年8%的复利回购投资方的股权 。
但在今年9月2日 ， 东软集团在互动平台公开回复并澄清：“东软医疗早在2019年初进行股份制改制的时候 ， 就已经将相关的对赌条款全部取消了 。目前 ， 东软集团没有任何回购义务 。”
无论出于何种原因四度递表 ， 对东软医疗来说 ， 上市是必然之路 。首先 ， 早在2016年初 ， 东软医疗CEO武少杰就曾高调宣布要在接下来几年内IPO；其次 ， 疫情拉动产品销量上涨 ， 一转此前颓势 ， 就公司发展历程来看 ， 已经是最佳上市时机；另一个插曲是后来者联影医疗（688271.SH）在今年创造了科创板上市最高融资纪录 ， 首日开盘大涨 ， 这给了市场一个正面的估值参照 。
根据最新递交的招股书 ， 2019年、2020年及2021年 ， 东软医疗的收入分别为19.08亿元、24.59亿元及28.03亿元 ， 2022年上半年营收15.02亿元 ， 同比增长13.79% 。
其中 ， 2020年 ， CT扫描仪收入同比增长58.14%至12.92亿元 ， 销量从前一年的527台大幅增至当年的767台 ， 2021年达到1084台 。与此同时 ， CT扫描仪的销售收入又是公司的营收支柱 ， 2020年占比52.6% ， 并在2021年再度提升至56.1% 。主要产品收入增长 ， 公司也就从主业部分获取了增长动力 。
【{调取该文章的TAG关键词}|靠补助和减持保持盈利，CT设备巨头东软医疗第四次递表丨IPO速递】东软医疗在本次招股书中也表示 ， 疫情显著增加了对用于COVID-19诊断和治疗的若干医疗设备的需求 ， 例如CT扫描仪和GXR机 ， 这些产品的收入在2020年大幅增加 。
不过 ， 东软医疗的盈利水平却并不完全由主业说了算 ， 其利润增长高度依赖政府补助和资产处置收益 。
2019年、2020年、2021年及2022年上半年 ， 东软医疗利润分别为0.82亿元、0.93亿元、2.97亿元及2.19亿元 。同期 ， 公司分别确认其他收入及收益1.32亿元、1.57亿元、2.89亿元和1.07亿元 。其他收入及收益即政府补助、收入合约产生的利息收入及银行和其他利息收入等 。
如果剔除这一部分 ， 东软医疗2019年和2020年是亏损状态 。2021年的利润大涨 ， 一个重要的原因是减持东软智睿股份近30% ， 获得1.52亿元现金 。
拉长时间线 ， 2017年到2022年上半年 ， 东软医疗都在持续获得政府补助 ， 占当期利润总额的比例最高达到113.48% 。一个值得注意的变化是 ， 东软医疗收到的政府补助在2019年、2021年均同比下滑 ， 这一收入来源充满了不确定性 ， 对未来公司的利润水平将产生影响 。
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钛媒体App制图；数据来源：招股书
不敌行业“新贵” ， “一哥”江湖地位动摇了以CT起家的东软医疗 ， 是业内“一哥” ， 更是中国CT国产化的“头号功臣” 。
上个世纪80年代 ， 中国的CT采用美国进口 ， 不仅价格昂贵 ， 后续的设备维修与维护也面临诸多麻烦 。最早一批CT研究队伍来自如今的东北大学 ， 主要以故障修复为切入点 ， 后来逐渐走向自研 ， 并成立东北大学计算机影像中心 。
1994年 ， 东北大学郑全录老师带领的项目组研制出中国第一台国产CT样机 ， 1995年 ， 东软集团将东北大学计算机影像中心并入后进行项目孵化 ， 3年后 ， 东软医疗成立 ， 具有完整自主知识产权的全身CT-C2000上市 。
一路走来 ， 东软医疗都在行业前列 ， 但庞大的市场也不断有新晋玩家加入 ， 2011年成立的联影医疗后来居上 ， 逐渐走上超越之路 。与此同时 ， 在疫情之前 ， 东软医疗在2019年出现了净利润腰斩、CT量价齐跌的困境 。
根据此前招股书数据 ， 2017至2019年 ， 东软医疗CT系列产品的销量分别为413台、535台、527台 ， 同时 ， CT系列产品的平均单价分别为167万元、185万元、156万元 。2019年 ， 东软医疗也主要产品销量下跌、单价下滑 。这让2020年初次谋求科创板上市的东软医疗处境尴尬 。
也是在2019年 ， 联影医疗奋起直追 ， 在细分的64/128层CT市场 ， 东软医疗的市占率为12.6% ， 联影医疗达到了8.3% 。
从财务数据来看 ， 联影医疗实现了超越 。2019年至2021年 ， 联影医疗营收分别为29.79亿元、57.61亿元、72.54亿元 ， 净利润分别为-4804.7万元、9.37亿元和14.04亿元 。同为依赖政府补助的企业 ， 二者的营收净利水平却差异巨大 ， 以2021年数据来看 ， 联影医收是东软的2.6倍 ， 净利润是东软的4.7倍 。
不仅如此 ， 就高端医疗影像设备研发行最看重的研发投入来看 ， 联影医疗也处于总体领先状态 ， 2019、2020、2021年研发投入分别为6.90亿元、8.50亿元和10.48亿元 ， 占营收比重各为23.17%、14.76%和14.45% 。反观东软医疗 ， 同期研发占营收比重分别为21.4%、15.3%、13.2% ， 上一年数据落后于联影医疗 。
联影医疗在影像设备领域布局更为全面 ， 包括CT、MRI、PET/CT、DR、放射治疗产品 ， 东软则主要是CT、MRI、DSA、DR、US、放射治疗产品 。
从产品布局角度观察 ， 为了突破“GPS”的包围圈 ， 东软医疗选择在DSA（数字减影血管造影）市场上的据崛起 ， 而联影医疗则钟情于在高端MI分子影像成像系统领域持续发力 ， 目前也是国内唯一一家PET/MR设备生产厂商 。 联影医疗表现好的高端产品线 ， 不是东软医疗的短板 ， 而在东软医疗主要的CT系列产品中 ， 灼识咨询数据显示 ， 2021年中国CT设备市场占有率联影医疗第一 ， 为22.6% ， 东软医疗第四 ， 为13.5% 。
不过 ， 曾经的行业“大哥”并不是各方面都不如新来的“小弟” 。国际市场是国产医疗器械的真正战场 ， 东软医疗略胜一筹 ， 2021年 ， 其海外销售额占比为16.8% ， 而联影医疗为7.15% 。但这一优势 ， 能为东软医疗在二级市场博得多少喝彩？尚有待观察 。
（本文首发于钛媒体App ， 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）
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