投稿|规模跑丢200亿,“嘉实一哥”忙啥呢?

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图片来源@视觉中国

文 | 市界,作者丨李峥,编辑丨韩忠强
过去18个月,消费、医药等基金抱团板块接连坠落,让很多聚焦大消费的明星基金经理遭遇滑铁卢,包括富国基金朱少醒、睿远基金傅鹏博和嘉实基金归凯等 。
在一众大腕中,归凯的主力基金回撤尤其明显 。
过去的6年多,归凯曾凭借“发掘成长企业并耐心持有”获得市场认可 。巅峰时,他的代表基金嘉实新兴产业两年获取回报超过150%,在管基金规模一度超过560亿元,成为“嘉实一哥” 。
可是,这种“与时间交朋友”的策略,也会面临巨大挑战 。2021年、2022年至今连续两个阶段,归凯业绩急转直下,在管规模缩水超200亿元 。
01 从业以来最大回撤以投资成长股成名的基金经理,都会有一个相似的烦恼:基金净值通常大幅波动,涨幅大,跌幅也大 。这种特征体现在持股周期长、很少做仓位择时的归凯身上格外明显 。
很少做仓位择时意味着归凯长期保持高仓位运作,更容易受到周期性的影响;持股周期长意味着归凯较少在乎股票短期内的波动,剧烈下跌时投资者体验较差 。
对于归凯而言,2021年后是他参与公募基金投资以来从未有过的经历 。在这个消费、医药和科技接连被抛弃的时期,归凯管理的基金回撤接近50%,这是他有史以来经历过的最大回撤 。
同时,对比均衡成长投资的明星基金经理,归凯在2021年和2022年的整体表现、以及最大回撤表现一般 。
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2021年春节后,估值较高的消费、医药、科技等基金抱团板块受到重创,归凯管理规模较大的基金在一个月内大幅下跌 。2022年2月10日至3月9日,嘉实泰和下跌22.83%,嘉实新兴产业下跌25.14%,嘉实核心成长下跌22.83% 。
短时的大跌下,归凯不得不连发数条“微头条”道歉:“我们努力做到希望能控制回撤,但整个核心成长类资产波动比较大,所以我们也深感抱歉 。”
这次短期大幅下跌其实是在向归凯释放出一种危险信号,可是已经经历一轮完整周期、对这种下跌司空见惯的归凯认为它只是一个“小插曲” 。
2021年一季度末,这些基金前十大持仓变动微乎其微,譬如嘉实泰和有6只股票一股未动,嘉实新兴产业仅大幅减仓了汇川科技,嘉实核心成长对9大持仓股进行了加仓 。
但是,归凯可能也没有预料到,上半年的下跌仅仅是一个开始 。2021年7月2日,迈瑞医疗下跌超9%,7月5日,通策医疗跌停,医疗行业的崩塌开启了归凯在管基金回撤的闸门 。
从2021年7月开始,归凯的基金均处于回撤通道内 。
为了应对基金净值下跌,归凯也曾做出努力,但是前期对风险认识不充分导致实际效果并不算好 。
减持的股票早已经从高点大幅下跌,只能算是忍痛割肉 。
2021年三季度,归凯卖出持有11个季度的贵州茅台,彼时茅台已经从最高的2608元回撤至不到2000元 。
2021年四季度和2022年一季度,大举减仓通策医疗 。与减持茅台时相似,在归凯减持时该公司也已经较421元的高点回撤至300元以下,2022年一季度最低跌至114元,跌幅超过60% 。
曾经带给归凯辉煌的“老面孔”也开始让他感到压力 。
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“老面孔”和“新朋友”都不能幸免于难,归凯的基金在2022年表现较差,大幅跑输同类基金,排名靠后 。
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【投稿|规模跑丢200亿,“嘉实一哥”忙啥呢?】习惯于长期重仓持股的归凯尝到了近乎腰斩的滋味,这种“腰斩”不仅体现在基金净值上,也体现在了管理规模上 。
巅峰时,归凯在管基金规模超过560亿元,但截至2022年一季度已经下降至320亿元 。而这些仅仅发生在短短一年半之间,市场下跌时,不会和任何人提前打声招呼 。
02 “嘉实一哥”的炼成回顾归凯任职以来的经历可以发现,其成为明星基金经理之路走的颇为顺畅 。
归凯是在2014年5月加入的嘉实基金,一开始是机构投资部投资经理 。
2016年3月,归凯管理了其职业生涯的第一只公募基金嘉实泰和 。
在这只基金当年的年报中,归凯表示要“投资于长期业绩大幅超越市场预期的优质公司”,并注重企业的核心竞争力和大的产业周期 。
2016年年末,嘉实泰和第一大重仓的电子行业占比达到30% 。当时的归凯已经向投资者释放出投资成长股的明确信号 。
出师的前3年,归凯的业绩绝对收益并不好 。
2016年、2017年、2018年,嘉实泰和分别取得5.18%、26.98%、-23.57%的成绩 。也就是说,三年时间,归凯整体的收益仅为2.08% 。
虽然实际收益惨淡,但由于整体市场都比较差,嘉实泰和2016年、2017年的同类排名却比较靠前,分别为前17%和前10%,另外,2018年的净值回撤也小于同类平均水平 。
从同类比较的角度看,归凯的投资策略获得了一定成功 。
回顾这3年,归凯最大的特征就是很少调仓换股,这也是归凯对2016年末时宣布的核心投资理念的坚持 。2018年末,嘉实泰和的前十大持仓股中,有6只持有了一年以上 。
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 “顶尖的优质总是稀缺,好公司一旦找到,除非长期逻辑生变,我一般不会频繁操作 。长期较高的复合回报,往往不是通过低买高卖交易出来的,而是长期持有优质公司,享受公司持续的价值创造 。”归凯在2022年4月致投资者一封信中复盘说 。
彼时,嘉实泰和的持仓几乎已经确定了归凯基金的未来走向,即坚持科技、医药、消费三大成长行业,并坚持长期持有 。
归凯对成长股的坚持,终于等来了机会 。
2019年初,国内迎来了宽松的政策环境,消费与科技成为全年表现最好的两大板块 。借此,嘉实泰和在2019年、2020年,均上涨超过了70%,而归凯新管理的嘉实新兴产业更是在两年时间里涨幅超过了150% 。
连续两年的巨额收益让归凯成为市场中的明星 。
趁热打铁,嘉实基金为归凯量身打造了三只新基金,其中2020年10月28日发行的嘉实核心成长募资近160亿元 。
借此,归凯的基金规模在2020年末达到了561.15亿元,成为市场当中为数不多的“500亿俱乐部”成员 。
总结这5年,归凯形成了自己的投资风格:以自下而上选择个股为主,同时重视产业趋势的变化,较少参与风格或主题轮动;重仓股以新兴高增长及稳定成长类股票为主,持股周期通常较长 。
简而言之,就是寻找不同行业具有成长价值的股票,并耐心持有 。
就这样,在管理公募基金5个年头后,归凯成了嘉实基金的“成长股猎手”,也成了“嘉实一哥” 。
03 “地位”受到挑战随着基金表现每况愈下,在管基金规模断崖式下滑,后来者也开始挑战归凯“嘉实一哥”的地位 。
2021年末,嘉实基金有三位权益类基金经理在管规模超过300亿元,归凯以413亿元稳坐“嘉实一哥”的位置,第二三名分别是规模为314亿元的谭丽和309亿元的姚志鹏 。
2022年一季度,三位基金经理的管理规模均有所下降,归凯、谭丽和姚志鹏在管基金规模分别下降至320亿元、274.21亿元、248亿元,三人的差距较2021年末开始缩小 。
在嘉实基金中,谭丽以价值投资成名,姚志鹏负责新能源领域投资,与归凯相比,两个人各有优势 。谭丽管理的基金控制回撤能力强,姚志鹏管理的基金收益更高 。
谭丽2017年11月开始管理代表基金价值精选,年化回报14.47%,2022年初至今回撤12.8%,同类排名前15% 。姚志鹏2016年4月至今管理的嘉实智能汽车年化回报20.4%,2022年初至今回撤22.92% 。
作为“嘉实一哥”的归凯,2016年3月开始管理的嘉实泰和年化回报12.81%,2022年初至今回撤21.64% 。
三者比较之下,嘉实基金在发行新基金的时候也“放弃”了归凯,重点对谭丽和姚志鹏进行大力推荐 。2021年后,嘉实再没有让归凯担任新发基金的基金经理,而谭丽发行了3只新基金,姚志鹏发行了2只 。
值得一提的是,6月1日,谭丽离任嘉实产业优选基金经理,整体规模下降至261亿元,距离归凯的320亿元拉开了一点距离,归凯的地位得到了变相的巩固 。但如果保持“我退你进”的趋势,归凯“嘉实一哥”未必能够保持多久 。
另外,归凯管理的基金绝大部分为混合型基金,但嘉实基金公司整体在这一方面的投研能力优势并不明显 。5年内,分阶段统计,嘉实基金平均收益率均低于同类平均收益,且回撤高于同类 。
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2022年5月,得益于政策刺激,A股市场迎来年内幅度最大的一次反弹,从4月27日至6月8日,上证指数上涨13.07%,创业板指上涨19.8% 。归凯的数只基金也跟随市场反弹超20%,曾经的“成长股猎手”终于能长出一口气 。
归凯成为明星基金经理,存在着一种偶然:2019年后,他持仓风格恰巧迎合了市场的风口 。同时也是一种必然:拥有出色选股能力,且坚持自己投资理念的人大概率会等来风口 。
从开始担任基金经理到现在,归凯已经拥有超过6年的公募基金投资经验 。如果从5年期的角度来看,他管理的嘉实泰和在同类523只基金中排名172,超过68%的同行 。
需要注意的是,2019年、2020年是大消费类基金最火的时候,基金投资者赚了个盆满钵满,后续大量新基民闻风追入,结果迎头赶上大跌 。
在资本市场,人多的地方一定要当心 。

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