投稿|“孙正义第二”豪掷4100亿

投稿|“孙正义第二”豪掷4100亿
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图片来源@视觉中国

文 |字母榜,作者 | 薛亚萍,编辑 | 赵晋杰
年内全球第二大并购交易诞生 。
5月26日,芯片制造商博通(Broadcom)官方宣布将以610亿美元收购威睿(VMware),仅次于今年1月份微软以687亿美元收购动视暴雪 。
如若收购成功,这将成为博通历史上最大的一笔收购案,刷新2015年370亿美元的收购记录 。同时,该交易也将位列全球科技行业并购案第三,仅次于微软收购动视暴雪,和戴尔2016年以670亿美元收购EMC 。原本凭借440亿美元的推特收购交易有望进入前三的马斯克,现在只能被挤到第四了 。
【投稿|“孙正义第二”豪掷4100亿】作为610亿美元收购案背后的主导人,现年69岁的博通总裁兼CEO陈福阳(Hock E.Tan),则是一位极其低调的马来西亚华裔,其素来都有“并购狂魔”的称号,曾仅用四年时间,靠着蛇吞象式的并购,将一家年营收只有24亿美元的企业做到了全球半导体行业第五 。
五年前,陈福阳拟以1300多亿美元收购芯片制造商高通,欲跻身全球半导体行业前三,这也是一起足以颠覆半导体行业格局的并购计划,甚至会对苹果和三星两大智能手机巨头的供应链产生冲击 。但在2018年,该交易因国家安全问题被特朗普政府否决,博通也撤回了收购 。
欲通过并购高通成为半导体行业佼佼者的计划破产,再加上受制于全球芯片行业的整体增速放缓,陈福阳开始转变航向,寻求新的收购标的,威睿正是陈福阳加速驶向软件领域的目标之一 。
若能顺利收购威睿,博通在软件领域的业务将进一步多元化,也将帮助博通的核心业务从半导体转向企业软件,从而获取更大利润 。有媒体计算,收购威睿将使博通的年收入超400亿美元,在上市半导体设备公司中排名第二 。
当陈福阳将方向瞄准与硬件服务主业格格不入的企业软件服务时,这位半导体行业大佬也受到了华尔街的质疑 。但是,陈福阳并没有过多理会质疑,而是继续推进在软件服务领域的并购计划 。
陈福阳寻找最佳投资组合的行事作风,也引来了外界对他和日本软银创始人孙正义的对比,认为在陈福阳的管理下,频频对外大手笔并购的博通,越来越像一家股权私募公司 。
01和众多从底层一路打拼起家的半导体大佬不一样,陈福阳属于半路出家 。
1953年,陈福阳出生在马来西亚华人聚集地槟城的一户普通人家 。据一些媒体报道,陈福阳的家庭并不富裕,靠着读书改变命运的信念,陈福阳在18岁那年获得了美国麻省理工学院的奖学金,毕业后又在哈佛大学拿到了MBA学位 。
在迈入科技行业之前,陈福阳是做财务工作的,先后在通用汽车、百事可乐等美国传统企业担任财务职务 。上世纪八十年代,随着亚洲四小龙之一的新加坡崛起,陈福阳来到新加坡的一家投资公司工作 。
从投资行业转型至科技行业,陈福阳这一年已经39岁 。1992年,陈福阳进入一家PC制造商公司,正式迈进科技领域 。两年后,陈福阳跳槽到了芯片制造商ICS,并在1999年升任这家公司的总裁兼CEO 。
真正让陈福阳在半导体行业声名远扬的,是出任安华高的CEO 。
2005年,私募基金KKR和银湖资本牵头,以26.6亿美元收购了惠普旗下的安捷伦半导体事业部,并将其更名为安华高 。不出意外的,他们想到了在业内有了一定名气的陈福阳,财务出身,懂科技,又懂管理,于是被KKR和银湖任命为安华高的CEO 。
2006年,陈福阳刚到安华高的时候,这家公司还面临着一年2.3亿美元的亏损 。于是,陈福阳进行了大刀阔斧的改革,将不盈利的业务卖掉,例如以2. 45亿美元卖掉了打印机专用芯片业务,以5300万美元出售了图像传感器业务 。而对于留下来的部门,陈福阳也下达了最后通牒:如果考核达不到指标,部门就会面临关停或者出售的命运 。
强悍的行事风格换来了安华高的盈利 。到2010年,安华高一年净利润4.2亿美元,不但转亏为盈,56岁的陈福阳还带领安华高在纳斯达克成功上市 。据了解,安华高的上市,让KKR和银湖资本从中赚取了12倍的投资回报 。
2017年,当站在白宫面对采访人员时,陈福阳感谢说:“我的母亲从未想过,有一天她的儿子会在白宫,在总统办公室,站在美国总统旁边 。”而在他身后的特朗普也抱着他的肩膀说:“我妈也是 。”
02与经营一家企业相比,陈福阳对于公司管理的方式更像是在做投资,或许与他财务出身做过投资工作脱离不了关系 。只要有足够的投资回报,陈福阳一定会进行投资,而且非常大胆,擅于收购在市场中具有绝对优势地位的企业,哪怕比自家企业规模还要大 。
例如在2013年,陈福阳领导安华高,以溢价40%斥资66亿美元收购存储芯片厂商LSI 。2012年,LSI年营收25亿美元,与之对比安华高当年营收只有24亿美元 。而且在收购资金中,仅有10亿美元是安华高的自有资金,其余资金分别来自陈福阳从银行借来的46亿美元贷款,和从银湖资本获得的10亿美元可转债贷款 。
财务出身加上娴熟的资本运作,让陈福阳在半导体行业神挡杀神,佛挡杀佛 。
2015年,陈福阳宣布以370亿美元收购博通,这也是半导体行业当时的最大规模的收购交易案 。但是根据营收来看,2014年的博通营收84.3亿美元,而安华高则只有42.6亿美元 。而且当时的370亿美元收购价,比安华高自己的市值都高 。收购之后,新公司更名为博通有限,原博通股票则退市 。
就是靠着这样的投资并购,2015年,陈福阳成功将安华高打造成全球第五大半导体公司 。按照当时营收计算,全球前四大半导体公司分别为英特尔、三星、台积电和高通 。
并购博通后,陈福阳瞄准了排在自己前边的移动芯片巨头高通,拟以1300多亿美元将其收购 。如果完成这笔并购,陈福阳不但再次刷新全球芯片行业的并购纪录,也将成为继三星、英特尔之后的全球第三大芯片厂商 。
但在2018年,特朗普政府以国家安全为由阻挡了这起收购案 。根据《联合早报》,有分析师指出,博通并购高通后,将有损高通在5G技术领域的领先地位,并使华为有机会成为这个领域的主导者 。
收购高通失败后,陈福阳并没有停下脚步,反而转变航向,投资与硬件服务格格不入的软件服务 。2018年,博通以189亿美元收购云软件和企业软件开发商CA,以及2019年以107亿美元收购美国安全领域的老牌玩家赛门铁克的安全业务 。
但是,2018年对CA的收购,遭到了华尔街分析师们的不解和看衰 。当时,Raymond James的分析师在报告中称,“说偏离赛道都是客气的 。我们没有看出博通的半导体业务和CA的软件业务存在任何明显的协同效应 。”野村证券则认为,博通收购软件公司与公司领导层此前表态不符,将伤害公司在投资者心中的信誉 。
然而,这样的行事作风在商人陈福阳看来,却是非常合理的 。当时有分析表示,在现金流方面,CA可以为博通带来稳固的现金流,当时CA的现金收益率是11%,在未来很长时间将会成为博通的现金牛 。
不过,当时也有分析师认为博通越来越像软银,陈福阳也许在寻找一个最佳的投资组合,即使公司业务之间毫无联系,但是收益却很可观 。陈福阳也曾在一次电话会议里表示,博通未来的并购交易标的将集中在现金收益率至少8%的公司上 。
03陈福阳称霸半导体行业靠的从来不是什么梦想,正如他半路出家,也如他对自己商人身份的自豪感一样,陈福阳曾在华美半导体协会的年度晚宴上如此评价自己:“我并不是半导体人,但是我懂得赚钱和经营 。”
经过市场验证,靠资本进行大规模收购成为半导体行业巨头的道路,已经走不通 。不仅是博通收购高通被叫停,而且芯片行业的另一起收购案“英伟达收购Arm”也被叫停了 。
而博通又过度依赖苹果 。据《半导体行业观察》报道,博通营收中的40%来自无线业务,此前摩根大通的报告也显示,博通向苹果提供新iPhone中的所有非射频芯片,这意味着每部苹果手机将给博通带来10美元的收入,苹果的销量时刻影响着博通 。
与此同时,博通还面临着其他半导体大厂的挑战 。许多和博通一样的传统半导体厂商,也都在原有核心业务接近天花板的情况之下,开始转型 。例如,今年3月,英特尔正式宣布将收购计算机网络公司BarefootNetworks,很可能会在网络芯片领域与博通展开直接竞争 。
除了入侵博通的主业领域之外,这些半导体大厂还在如博通一般,选择加码企业软件领域,例如英伟达收购网络软件开拓者Cumulus Networks,还在今年3月收购了数据存储方案提供商Excelero;英特尔也收购了AI软件最佳化平台SigOpt,也在今年4月宣布以6.5亿美元收购基础设施优化初创公司Granulate 。
而且当下受制于贸易与全球芯片整体增速放缓等客观因素,芯片也制约着博通的发展 。路透社报道,2019年6月,陈福阳就在电话会议中表示,“因为(对华为)的出口禁令,我们将看到非常严重的冲击,而且现在没有明显的替代选项 。”
供应链压缩导致订单需求下降正在影响到博通的财务表现 。2019年财报显示,博通净利润大幅下滑超七成,毛利增长为-9% 。其中,芯片业务营收同比下滑8% 。从整体营收来看,2018年博通营收同比增长18.2%,到了2020财年,营收同比增长下滑至5.7% 。
与核心业务增长疲软相比,软件收入给博通带来新的希望 。2019财年,博通软件业务增长超过三倍 。2021财年,博通的软件业务贡献近三成的营收 。可见,收购CA和赛门铁克确实给博通带来了切实的利益 。
陈福阳也一直不认为半导体行业的繁荣时代将持续很久,甚至对芯片业务的未来持悲观态度,其曾在今年三月的财报说明会上表示,半导体行业将无法保持目前的发展轨迹,预计芯片业务将减速至5%左右的历史增长率,还表示如果有人以为半导体行业能够长期以目前的速度增长,那一定是在“做梦” 。
陈福阳的信条只有一个:赚钱 。当看不到半导体的希望之后,这位大佬也只能扭转航向 。从博通最近几年在企业服务领域的多次收购可以看到,陈福阳准备在企业服务行业大展拳脚 。
2021年7月,据外媒援引知情人士消息透露,博通被曝出正在就收购数据分析软件巨头SAS进行谈判,这是全球最大的软件公司之一,当时对SAS的估值为150亿美元至200亿美元之间 。不过,最后交易谈判破裂了 。
不容忽视的是,目前博通的核心仍是半导体业务,软件服务业务虽是希望,但短时间尚不能成为撑起博通营收的新支柱 。所以,在遇到和半导体行业同样的并购难题面前,这位“并购狂魔”是否还能继续将软件并购新航向进行下去,建立起自己的生态体系,前路还充满了未知 。
参考资料:
  • 《华裔富豪当家,低调的半导体巨鳄:博通》五矩研究社
  • 《博通洽购虚拟机巨头,交易价或超403亿美元》芯东西
  • 《许多和博通一样的传统半导体厂商》第一财经
  • 《博通不断拓展业务边界,变身新软银》商业技术评论
  • 《博通面临的挑战与机遇浅析》半导体行业观察
  • 《博通,在打什么算盘?》半导体行业观察

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