医美|华熙生物Q3营收、净利双增长，为何二级市场不买账？丨看财报
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图源于视觉中国
10月26日晚间 ， 华熙生物（688363.SH）发布2021年第三季度业绩报告 ， 数据显示 ， 公司Q3营收10.76亿元 ， 同比增长65.69% ， 归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元 ， 同比增长14.22% 。今年前三季度 ， 华熙生物净利润5.55亿元 ， 同比增长26.91% 。
增长业绩并未带来上升的股价自去年二季度开始 ， 华熙生物营收增速连续4个季度呈上升趋势 ， 而自今年二季度以来 ， 其营收增速调头下降 ， 与此同时 ， 华熙生物的净利润增速也连续两个季度下降 。
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具体到毛利率数据 ， 可以看到2021年Q2、Q3华熙生物的单季毛利率均不及去年同期 ， 同比分别下降4.03个和4.96个百分点 。作为玻尿酸行业龙头 ， 手中握着玻尿酸的原料供应源头 ， 华熙生物是整个轻医美产业链条中的上游企业 ， 高毛利是上游企业的最大特点 ， 但是 ， 纵向对比来看 ， 华熙生物的“高毛利率神话”出现了变化 。
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钛媒体制图 ， 数据来源：Wind
与此同时 ， 华熙生物最被诟病的高营销费用问题在本季度并没有太大变化 。期内 ， 华熙生物销售费用为5.01亿元 ， 花在营销上的钱是其当季净利润的2.5倍 ， 而且自2020年二季度以来 ， 华熙生物的单季销售费用率就不曾低于40% 。
对此 ， 华熙生物称主要是由于“公司加大对终端产品市场的开发以及核心品牌建设 ， 加大品牌投入、加强线上业务的拓展” 。线上业务的巨额投入度在华熙生物的半年报中就有体现 ， 2021H1 ， 该公司线上推广服务费同比增长373.7至4.93亿元 ， 占当期销售费用的比重为44.86% 。
多项数据的不尽如人意直接体现在了华熙生物的股价走势上 。财报发布后的首个交易日 ， 华熙生物低开低走 ， 收盘跌2% ， 报167.51元 ， 最新总市值为804.05亿元 。
与二级市场的悲观情绪相反 ， 东莞证券、浙商证券、国盛证券等券商在华熙生物绩后都给出了“买入”评级 。近90天 ， 35家机构对华熙生物给出评级 ， 其中24家“买入” ， 10家“增持” ， 1家“中性” ， 机构目标均价为233.74元 。
相较于二级市场对于财务数据的应激反应 ， 华熙生物当前的业务布局、前期投入及未来增长点是分析师们更看重的部分 ， 这导致到了华熙生物三季度财报传导至资本市场后结果分化 。
另外不可忽视的一点在于27日医美板块的整体表现不佳 ， 包括华熙生物在内Wind医美指数收跌1.86% ， 20只个股中有14只收跌、2只收平 。
前期品牌建设花的钱 ， 期待早日收回对于华熙生物毛利率的下降 ， 招商证券指出 ， 主要原因是天津原料工厂折旧以及东营佛斯特工厂亏损所致 。其中 ， 在去年6月 ， 华熙生物斥资2.9亿元收购佛思特100%股权 ， 后者主营食品级透明质酸 。华熙生物曾表示 ， 国际市场食品级透明质酸原料需求较大 ， 但因产能不足 ， 华熙生物主动放弃了部分食品级透明质酸业务的国际客户 。而东辰集团的破产重组 ， 为其提供了扩大产能的机遇 。
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