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[华润]国信证券150亿定增华润信托仅认购1%?自营投资大户到底是

『锐客网摘要_[华润]国信证券150亿定增华润信托仅认购1%?自营投资大户到底是』令人奇怪的是,在国信证券今朝力推的150亿元定增中,华润信任作为其第二大年夜股东表示“认购不低于1%的非公开发行股票”。华润信任不看好国信证券吗?笔者认为,华润信任没有来由不看好国信证券,但其“消极应对”的原因大年夜概率照样在自身及股东计谋上,...


锐客网_本文原题是国信证券150亿定增华润信托仅认购1%?自营投资大户到底是咋想的
华润信托是信托行业久负盛名的投资大户 , 其手中握有的国信证券25.15%股权是不折不扣的利润发动机 , 也引来同行的诸多艳羡 。
令人奇怪的是 , 在国信证券目前力推的150亿元定增中 , 华润信托作为其第二大股东表示“认购不低于1%的非公开发行股票” 。
华润信托不看好国信证券吗?
笔者认为 , 华润信托没有理由不看好国信证券 , 但其“消极应对”的原因大概率还是在自身及股东战略上 , 存在六个可能性 。
态度坚决“认购不低于1%”
近年来 , 国信证券在业务规模、发展速度、市值落后于中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券等券商 , 其中一个关键因素就是资本补充不足 。
实际上 , 早在国信证券2014年底实现IPO之始就表示“择机启动公司H股上市、配股、增发等资本补充规划 , 增强公司资本实力 。 ”然而 , 各种机缘巧合 , 国信证券之后筹划的再融资均以流产告终 。
2018年11月28日 , 国信证券重新推出拟募集不低于150亿元的资本补充方案 。 三大股东深投控、云南合和、华润信托三方签署的附条件生效的非公开发行股票认购协议 。 认购协议约定 , 深圳市投资控股有限公司(简称“深投控”)拟认购的股票数量不低于公司本次非公开发行股票总数的33.53%;云南合和拟认购的股票数量不低于16.77%;华润信托不低于1% 。

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根据再融资新规 , 国信证券日前对非公开发行股票方案进行调整 , 其中关键一项是:发行对象更改为包括深投控、云南合和(集团)股份有限公司(以下简称“云南合和”)、华润信托在内的不超过35名(含35名)特定投资者 。
然而 , 华润信托依然表示 , 拟认购的股票数量不低于公司本次非公开发行股票总数的1.00% 。
显而易见的是 , 如果华润信托不按持股比例认购 , 其所持国信证券股权将被大比例稀释 。 笔者梳理华润信托近年年报发现 , 该司尚未在治理层面对这一事项进行审议 。
意兴阑珊的七个可能性
众所周知 , 金融股权投资是信托公司固有投资的特色业务 。 不少信托公司通过早期布局银行、证券、基金类等金融股权 , 一方面可以通过股权收益增厚业绩 , 获得现金分红 , 支持信托业务发展;另一方面通过业务协同 , 推动特色业务发展 。
华润信托2016-2018年度报告显示 , 国信证券为华润信托贡献的投资收益分别为10.8亿元、11.5亿元、8.6亿元 , 合计超过30亿元 。 2019年 , 国信证券净利润49.24亿元(未经审计) , 为华润信托贡献投资收益超过12亿元 。 由于定增新规等利好政策频出 , 国信证券今年1-2月净利润11.63亿元 , 为华润信托贡献投资收益近3亿元 。
综上所述 , 华润信托没有理由不看好国信证券 , 也没有理由不积极参与国信证券非公开发行 。 笔者认为华润信托不能“ALL IN”的原因大概率还是在自身及股东战略上 , 大致有以下七个方面值得考虑 。
大额参与不利于流动性管理 。
年报显示 , 截至2018年末 , 华润信托净资产197亿元(母公司口径 , 下同) , 总资产232亿元 , 其中现金资产仅有3.7亿元;负债上 , 拆借资金余额13亿元 。 2018年 , 华润信托支出利息费用1.57亿元 , 较2017年增加1.22亿元 。 按华润信托承诺最低的1%来测算 , 华润信托只需准备1.5亿元资金 , 就能履行出资义务 , 不会对流动性管理造成压力 。 但若承诺按持股比例25.15%认购国信证券此次非公开发行,需要支付37.5亿元 。 这将迫使华润信托调整固有资产结构 , 转让部分未到期资产 , 对短期流动性管理不利 。
不利于净资本管理 。

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