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投稿|“抄底”医药板块，选恒瑞医药还是药明康德？( 二 )


下图是2021年CXO企业半年报数据中，企业海内外业务比重的不完全统计图：
投稿|“抄底”医药板块，选恒瑞医药还是药明康德？
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可以看到蓝色的“海外”部分，总占比远远超过50% 。
再看CXO巨头药明康德，其客户和绝大部分营收都来自境外：
其中前十大客户分别为强生、默沙东、GSK、罗氏、辉瑞、福泰制药、特沙罗、诺华、礼来与吉利德科学，均为海外制药巨头 。并且，他们的合作最早可以追溯至2000年初 。
投稿|“抄底”医药板块，选恒瑞医药还是药明康德？
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创新药企自主研发管线投入需求高，CXO企业服务完善、掌握核心技术，受人口老龄化问题、世界疫情局势等方面的影响，有相当完美的商业闭环 。自然，人们就不难接受美迪西349.23%的涨幅——就像当年恒瑞医药的暴涨一样 。
有分析者将CXO与整个医疗行业之间的关系，比作台积电之于芯片，认为这一赛道有永动性增长的可能性 。
但是CXO的逻辑能够永远一飞冲天吗？也许未必，毕竟有的鸟一生飞在天上，仅有落地的时刻就是死亡之时 。
乘着疫情红利而一飞冲天的辅助研发，背后是不可抗力造成的研发“内卷”期，研发不仅仅是企业级或是民族级的目标，更是世界级的目标 。
在这种大环境的巨大利好中，CXO确实很容易稳坐好企业、好的商业模式与好的股票的“金三角” 。
但是，将目光放回国内，自集采政策和一致性评价政策落地以来，药企已经在不知不觉中完成了一波优胜劣汰 。国内头部药企恒瑞医药、百济神州都已用行动明确标题，“向CXO说不”，研发和生产的控制权更多掌握在自己 。
其结果就是，创新药企业，尤其是头部的创新药企业已经清晰意识到创新驱动逻辑的必要性 。
如孙飘扬会议讲话中提到的：
CRO现在炒得这么高，这世界没有讨便宜的地方，虽然CRO是一种工作模式，但不一定交给CRO就便宜——也正是你们觉得交给CRO便宜，才把CRO炒得这么高 。
这就把中国CXO赛道与创新药赛道放在了一个短期利好与长期利好的假设之中 。且不提这种假设合理性有几分、回报会有几分，还是可以先回到上述“不可能三角”的模式中来思考 。
好的股票与好的估值在一段时间内，可以代表好的企业与好的商业模式，但究其根本，本土企业想要走在商业模式与发展道路的前线，还是要回到政策面和社会价值的问题上 。
近来，一方面，集采制度的普遍推进，是保证医保资金结余、倒逼药厂研发创新药、创新药赛道激烈竞争的关键；
另一方面，是以北京市为首的对生物医药创新研发产业的“精准帮扶”政策——2021上半年，北京市凭借两款新冠灭活疫苗，重回全国工业增加值增速第一 。
据悉，经信局设专门机构，为科兴中维解决研发阶段关键问题 。
【投稿|“抄底”医药板块，选恒瑞医药还是药明康德？】因此，在“不可能三角”与“金三角”之间此消彼长，可能是CXO与创新药赛道今后很长一段时间内的状态 。

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