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投稿|华润的“酒局”：寻找下一个汾酒( 二 )


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但是这份成绩单中的“酒味”有多少还需要详细财报披露才能确定 。以去年上半年为例，华润啤酒实现营收196.3亿元，同比增长12.8%；归母净利42.91亿，同比增长106.4% 。在此期间，华润啤酒通过出售土地获得收益17.55亿元，扣除这部分收益后，华润啤酒的业绩表现并不突出 。
本周，已经与华润啤酒“联姻”超过10年的麒麟控股作出了分手决定 。外媒消息显示，麒麟控股将以1150亿日元（约合人民币63.4亿元）的价格向Plateau Consumer出售其在华饮料业务股份 。麒麟控股同时强调，交易完成后将与华润保持中国饮料业务合作 。
2011年，华润与麒麟成立“华润麒麟饮料”合资公司，主营非酒精业务，其中麒麟出资四成、华润出资六成 。该合资公司的明星产品包括午后红茶、怡宝等产品 。
至于华润的商超生意，虽然没有明确的财务数字，但参考处于同行业的永辉超市和高鑫零售，2021年业绩下滑已经是大概率事件 。
此时华润布局白酒赛道很好理解：白酒的高附加值将进一步提升华润的盈利能力 。
而且，华润加码白酒行业符合大方向的引导 。2018年华润投资汾酒与山西地方国企改革密不可分；随后投资景芝、金种子酒背后则是发生在近年来不断升温的“央地重组”政策 。
过去几年白酒板块的高位运行，早已经吸引了资本的注意 。中粮集团在2014年入股酒鬼酒后，2018年正式完成入主 。“复星系”的豫园股份在2020年上半年分两次拿下了金徽酒的控股权，当年底再拿下舍得酒业70%股权 。.
能复制汾酒奇迹吗？金种子酒始建于1949年，其前身为阜阳县酒厂 。1998年，金种子酒在上交所上市，是安徽第二家上市酒企 。
早在2021年7月，市场就有华润系收购金种子酒的传闻，比前者与景芝酒业达成协议还要早 。根据华润官网，2021年11月22日，阜阳市委书记孙正东一行到访润集团深圳总部 。华润集团董事长王祥明主持召开了阜阳市与华润集团深化合作对接会 。而金种子酒的实控人正是阜阳市国资委 。
2021年4月，金种子酒发布了“十四五”战略规划，目标在2025年实现50亿元的销售收入 。该目标分为三个阶段，其中2020年-2022年作为战略调整期，目标实现15亿元至20亿元的销售规模 。但从目前来看，金种子酒想要顺利完成阶段目标有些困难 。
金种子酒作为徽酒“四朵金花”之一，最近几年颓势尽显 。2019年已经由盈转亏，当年归母净亏损2.04亿，2020年通过出售资产实现扭亏，但扣非后仍处于亏损，当年扣非归母净亏损1.14亿 。根据业绩预告，2021年扣非亏损进一步扩大至1.8亿至2.1亿 。
1月底，金种子酒发布了2021年度业绩预告，预计年度归母净亏损1.55亿至1.85亿，是20家上市白酒企业中，唯二的两家亏损酒企之一，另一家是甘肃的皇台酒业 。
金种子酒表示，业绩出现亏损的主要原因是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低 。
本次华润入局金种子酒，市场普遍预期华润将在金种子酒身上复制汾酒模式 。2018年，华润集团参与了山西汾酒混改，旗下的华创鑫睿出资51.6亿受让山西汾酒11.38%股份，成为第二大股东 。华润入股汾酒在当时是山西新一轮国企改革启动以来最重磅的混改动作 。
随着汾酒混改落地，华润成为改革红利的最大受益者之一 。2018年至2020年，山西汾酒实现营收93.82亿元、118.80亿元和139.96亿元，同期归母净利润分别为14.67亿元、19.39亿元和30.8亿元 。2021年前三季度，山西汾酒营收和归母净利分别达到172.57亿元、48.79亿元，同比增速分别为66.24%和95.13% 。

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